作家：吴嘉敏 周嘉宝
图片起首：图虫创意
可复好意思风云近一年后，巨子生物交出了一份自上市以来首份渔利双降的功绩。
3月19日晚间，“重组胶原巨头”巨子生物控股有限公司（02367.HK，简称“巨子生物”）发布的功绩公告骄气，2025年公司营收同比微降0.4%至55.19亿元。这亦然其上市以来初次出现营收同比下跌。
与此同期，2025年，巨子生物多项中枢财务标的下滑，毛利同比下跌2.5%至44.33亿元，净利润同比减少7.1%至19.15亿元。
巨子生物由严建亚、范代娣配偶2000年创立于陕西西安，公司主打品牌可复好意思，以重组胶原卵白为主要要素，主要产物涵盖次抛精华、敷料面膜等。2021年至2024年，公司营收和净利润一皆呼吁大进，营收由15.52亿元增长至55.39亿元，净利润也由8.28亿元增至20.62亿元。
2022年11月，巨子生物登陆港交所，成为胶原卵白赛谈第一家登陆本钱商场的企业。2025年5月，其股价一度站上85港元/股的峰值。据2025胡润百富榜，严建亚、范代娣配偶凭借330亿元钞票，排名第191位。
亦然在2025年5月，博主“大嘴博士”郝宇公开质疑可复好意思胶原棒“重组胶原卵白含量虚标”，陡然引爆公论场，随后巨子生物股价轰动下跌。
礼貌现在，巨子生物市值较巅峰时辰的超800亿港元已腰斩，而一份渔利双降的功绩，亦然对曩昔一年的信得过响应。
财报骄气，巨子生物的功绩压力主要源于中枢品牌可复好意思的收入下滑。
2025年，可复好意思的销售收入约44.7亿元，较2024年下跌1.6%，占公司总营收的81%。这亦然可复好意思自公司上市以来，初次出现年度收入下滑。
动作巨子生物营收孝敬超大略的中枢品牌，可复好意思创立于2011年，定位中高端产物，是继2009年可丽金推出后的第二大旗舰品牌。2024年，可复好意思为巨子生物创下超45亿元的营收，占总营收的82%，达到连年峰值。
关于可复好意思收入的下跌，公司在财报中证据为“受外部冲击及行业价钱竞争加重影响，收入短期承压”。而有不雅点以为，这与一年前可复好意思堕入的要素公论风云干系。
2025年5月，博主“大嘴博士”郝宇发布一则“重组胶原确切测不到胶原”视频，可复好意思因此堕入产物要素信得过性风云。当晚，可复好意思发布声明称，多批次产物检测结果骄气胶原卵白含量均大于0.1%。而后，可复好意思与该博主针对检测样品、起首渠谈、检测机构过火检测门径等问题，进行多轮争论。
风云对可复好意思及巨子生物带来的影响飞速融会。在2025年的天猫618和双十一行为中，可复好意思弘扬下滑。天猫好意思妆品牌干系成交名次榜单骄气，可复好意思由2024年的第13名降至2025年的16名，而双十一该销售榜单则由2024年的14名掉至2025年的20名。
财报数据骄气，2025年，巨子生物通过DTC店铺的线上直销（主要包括天猫、抖音等自有品牌官方旗舰店面向耗尽者的销售），收入约为34.02亿元，较2024年下跌5.2%。而在2024年，可复好意思及可丽金618和双十一线上电商大促全渠谈GMV增速分袂达60%和100%、80%和150%。
追随中枢品牌增速放缓，巨子生物过往高营销、高毛利、高增长的筹画款式也略显疲态。
2025年，公司的销售及经销开支同比增长2.4%至20.56亿元，占营收比例高达37.25%。对比来看，同业锦波生物2023年至2024年销售用度占营收的比重均不超22%。拉长周期看，公司销售及经销开支也逐年增长，由2021年3.46亿元增至2024年20.08亿元，其中2024年该项用度增速达72.5%。
与此同期，公司的研发参加出现自上市以来初次同比下滑。2025年研发成本为8879.2万元，较2024年的1.06亿元减少16.6%。财报证据称，主要来自于部分研发技俩进入着力迂曲阶段，以及股份奖励干系开支减少。
正在阵痛期的巨子生物，提议了2026年重回增长的标的，并筹备在多方面进行计谋聚焦。2025年10月和2026年1月，公司的重组I型α1亚型胶原卵白冻干纤维和重组I型α1亚型胶原卵白及透明质酸钠复合溶液产物，先后得到中国国度药品监督科罚局批准。
但巨子生物靠近的挑战亦不小。招商证券（香港）研报以为，巨子生物正靠近诸多挑战，包括一系列声誉危急，以过火中枢品牌可复好意思在2025年双11大促技术出现两位数下滑。
另据招银国外研报，2025年可复好意思双十一全周期线上GMV同比下滑约30%，其中天猫GMV同比下滑约20%、抖音GMV同比下滑约50%。
“中枢风险在于巨子生物能否守住客户基础并规复品牌力。”招商证券在研报中直言，现时巨子生物尚衰退光显的反弹催化剂。
从外部环境来看，连年，重组胶原卵白赛谈上的玩家愈发拥堵，各家都在比拼硬实力。现在锦波生物手合手3张重组胶原卵白三类医疗器械注册证。除生物科技企业外，华熙生物、爱好意思客、福瑞达等传统医好意思或医药企业也通过收购、自主研发等边幅入局重组胶原卵白范畴。
光显，巨子生物解围的难度并不小。
值得一提的是欧洲杯体育，3月16日，严建亚径直及转折持股5%以上并担任董事长的三角防务（300775.SZ）公告拟出资2亿元，并消亡多家企业成立一家卫星在轨录用结伴公司。据先容，该结伴公司将集卫星贪图、输送放射、在轨测控及数据干事为一体。而三角防务占结伴公司注册本钱的40.00%，为单一最大鞭策。